国美黄光裕的资本游戏：伺机而动的投资者

　　国内“套现首富”黄光裕再施财技，即将在香港市场再次套现21.3亿港元。国美电器近日在港交所发布公告，公司董事兼控股股东黄光裕新近签订一项配售协议，计划以每股不低于17港元的价格，配售1.2543亿股股份，至少套现21.3亿港元。业内人士对此评论称，企业家应具备危机意识，这对企业安全健康发展很重要。

　　黄光裕选择套现的时机无疑是对的。就在上个星期，国美电器发布去年公司业绩，实现销售收入424.79亿元人民币，同比增加71.77%，较好的业绩在一定程度上可以缓解投资者因大股东套现所产生的不稳定心态。实际上，自从2004年在香港“借壳上市”之后，黄光裕便向外界展示了其高超的资本运作方式。在目前股市动荡的情况下，黄光裕却玩得“漂亮”，显出他在资本市场上的游刃有余。

　　独善其身

　　在股市一片跌声之中，黄光裕是前十位富豪中唯一身价略有增长的富豪，其财富由450亿元增长到490亿元，财富增加了40亿元，与之同步的是国美股价的稳定上涨。

　　尽管此前国美因“天价”收购大中和三联而饱受争议，但是“激进”的扩张和几乎一夜之间成倍复制的销售网络，显然已经成为国美股价的有力支撑。

　　谈及此次黄光裕配售原因，国美电器新闻发言人何阳青表示，目前国内外股市处于动荡时期，在此背景下，黄光裕作为一个企业家“居安思危”，为集团的未来发展准备好一部分资金，以备不时之需。

　　某证券分析人士指出，去年国美融资了60多亿港元，不过数月以来，国美支付了收购北京大中电器、三联商社和陕西蜂星通讯的款项后，已经消耗了大量的现金储备。此次黄光裕的套现行为，将会解决国美进一步收购相关企业时所需的资金问题。

　　此前，国美电器首席财务官周亚飞于业绩新闻发布会表示，国美会继续寻找收购机会，包括希望收购手机、零售商及网络等，但收购所涉资金暂时很难估算，而现阶段未有配股计划，不过若要进行大型收购，则不排除需要集资。

　　收购中的霸气

　　在国美发展历史上，“收购整合”一直是一个快速扩张的重要手段。国美近年来已收购过10多个全国性或区域性家电零售品牌，实现了多品牌运营，比如上海的永乐、黑龙江的黑天鹅、江苏常州的金太阳、北京的大中和山东的三联。

　　对于黄光裕而言，为了快速抢占家电零售市场更多的份额，在“收购同行”方面，一向体现得极其豪爽：以36亿元收购仅81家店铺的大中，而这种敢于冒险的“豪赌”作风是业界普遍所想不通的。

　　就以最新收购的三联商社而言，三联商社直营店仅10家左右，其余的100多家店铺都是经销商所开的“加盟店”，加盟店在资产上与三联商社并无直接关系。国美却以5.4亿元收购三联商社仅仅10.7%的股权，每股2.48元的起拍价被国美最终抬至19.9元的“天价”。对于三联商社这样一个深陷困境、仅10家左右直营店的区域性企业来说，这么高的收购价是否值得？

　　与此同时，快速的并购将国美电器送到了让众多对手难以比肩的行业老大的位置，黄光裕亦再次荣登“《福布斯》中国富豪榜”首富之位。在光环的背后，压力也随之而来，事实上，黄光裕及其统率下的国美电器，一直是在争议甚至非议中前行。

　　“后台”之争

　　不断通过并购超常规发展的国美，对于后台管理和供应链方面的压力感受得更为真切，因为每一次并购，国美都要对组织架构进行伤筋动骨的大调整。

　　截止今年年初，国美已经在5年内对组织结构做了6次大调整，希望通过将经营权和日常管理权下移，提升经营管理质量。

　　对于黄光裕和国美来说，也到了一个“极点”与“拐点”之间。种种情况表明，国美的核心商业模式，也许到了需要调整的时候。(高骥远)