小天鹅成美的囊中之物 五大白电巨头开始打劫

　　编者按：如果不出意外，小天鹅A(000418.SZ)将在近期被美的电器（000527.SZ）收入囊中，这样的收购将再次证明“强者恒强”。

　　小天鹅的成功卖身，或将意味着国内白电版图已经划分完毕，未来的白电市场将是青岛海尔（600690.SH）、美的电器、海信电器（600060.SH）、四川长虹（600839.SH）、格力电器（000651.SZ）五大巨头驰骋的天下。

　　在2007年火爆的资本市场上，复权价格超过千元的苏宁电器、最高涨幅超过700％的美的电器、超过400％的格力电器成为三颗耀眼的明星，更加清晰地勾勒出白(电)强黑(电)弱的产业格局。

　　白电行业并购收官 五大巨头开始打劫

　　四川长虹的退出使小天鹅出售案更无悬念。

　　2月18日，四川长虹发布“关于参与无锡国联公开转让小天鹅股权的进展情况” 公告，称由于小天鹅股权转让底价过高，将放弃此次竞购。2月19日，美的电器 公告称，公司拟进行的重要收购事项正在磋商，股票停牌一周，待相关重要收购事项确定并公告后复牌，并公布了向不特定对象公开发行A股股票融资35.56亿元的事项。

　　而随着小天鹅这个被市场认为的最后一个具有价值的独立者被纳入进入“系统”，白电行业这一轮始于2004年的并购浪潮，将于2008年进入收官时刻。海尔、美的、长虹、格力、海信五大白电产业集团浮出水面。

　　打通上下游产业链条

　　五大白电产业集团正在不断向上游延伸谋求核心领域的突破，借此释放整体产业链优势。

　　2月18日，美的与东芝正式签约，双方将合资成立“安徽美芝制冷设备有限公司”（下称“安徽美芝”）。美的控股95%，东芝持股5%。双方首期将共同斥资4.9亿元在安徽合肥上马冰箱压缩机项目，预计今年将形成500万台的冰箱压缩机年产能。相对黑电，白电行业的发展一直比较稳健――比如，冰箱、洗衣机及空调最初几年都没有爆发大规模的价格战，创造了自我发展的良性条件；在产业链管理方面，白电企业也吸取了彩电行业上游核心技术受控于人的教训，完善上下游产业链条已经成为白电企业的发展战略之一。因此白电行业的资本整合也涵盖了整个产业链条。

　　2月19日美的宣布的新一轮的定向增发融资计划。根据美的增发方案，美的电器将定向增发不超过总股本10%的新股，拟募资35.56亿元。上述募集资金将全部用于10个投资项目及补充流动资金。10个投资项目主要包括：收购合肥荣事达电冰箱有限公司等三家公司各25%股权，新建冰箱压缩机基地、家用空调越南基地，电冰箱、中央空调技改扩能，洗衣机工业园二期建设，家用空调武汉、顺德基地扩能，IT数据中心、中央研究院建设，并表示，全力冲刺“2010年进入全球白电五强”的战略目标。

　　当日，由长虹集团总经理刘体斌领衔的华意压缩（000404.SZ）新的管理班子正式确定。去年年底，长虹公司出资2.34亿竞拍得9710万股华意压缩股份（占29.92%），并于今年1月已完成过户登记手续，长虹成为华意压缩第一大股东。华意压缩，主要从事无氟压缩机的生产和销售。为长虹旗下的美菱电器（000521.SZ）的冰箱产品提供配套。

　　之前，长虹表示三年内将把空调业务置入美菱。2007年11月，美的电器、ST科龙两大上市公司的第一大股东，都相继遵守此前的承诺，进行内部的资产重组：美的电器受让集团旗下包括华凌空调冰箱等白电资产，美的大白电战略更进一步。11月底，科龙也开始启动收购海信电器白电资产的重组。

　　白电竞争格局

　　平原证券分析师认为，中国家电业之所以形成“白强黑弱”的局面，是由产品形态及竞争环境决定的。

　　近几年，黑电尤其彩电行业正处于平板彩电新一级的更新换代期，上游核心技术垄断在日韩等外资企业中。中原证券家电分析师认为，国内黑电企业的困境也是全球消费电子行业的一个折射，当这个行业越来越以技术为王，而不再以制造为王时，国内彩电巨头和碟机生产企业都失去了曾经的制造优势，行业面临新一轮的博弈。

　　相比而言，白电产品的技术更新相对平缓，稳定的产品形态却令白电巨头积累了足够的产能规模。中华商务网发布的最新数据显示，冰箱行业2007年继续维持高速增长态势，全年冰箱销量达到4319.2万台，同比增长29.14%；国内市场销量达2682.7万台，增幅达到35.63%，这已是国内市场连续两年保持30%以上的增幅。

　　国内家用空调排名第二的美的通过并购荣事达冰箱和洗衣机、华凌冰箱一举进入冰洗行业并占据了行业前几名的位置。如果此次成功收购小天鹅，则意味着美的在空调、洗衣机领域都进入了行业的前二名。业界人士由此预计，“未来在空调和洗衣机领域，将主要呈现两强竞争格局，空调是格力和美的、洗衣机则是海尔和美的，其它品牌的机会不多了”。

　　美的之所以要坚定的并购小天鹅，似乎与去年国美收购大中的意义如出一辙――不给同行机会、也减少了自己未来的竞争成本。此前，长虹方面也表现出收购小天鹅的强烈意愿，对通过收购美菱进入冰箱行业的长虹而言，黑白融合是长虹既定的产业战略，长虹还承诺三年之内将其空调业务装入美菱，而错过小天鹅之后，长虹还需要寻找新的机会来填补其在洗衣机领域的空白。

　　由于空调、洗衣机行业的竞争格局相对稳定，白电未来竞争的主要看点、或者说更大的不确定性将集中在冰箱领域。海尔近年来一直雄居冰箱行业的老大位置；曾经的老大科龙相继被格林科尔、海信收购，一直处于整合阶段，加之多品牌运作没有集中优势，但依然占据市场老二的位子；相比而言，被长虹收购的美菱在市场上表现强劲，上升至第三，美的、新飞紧随其后。寻找冰箱市场的机会，应该是美的未来几年的重点。

　　与美的相关多元化不同的是，同样在资本市场表现良好、国内家用空调市场排名第一的格力电器则继续打造以空调为核心的工业板块，没有向冰洗渗入而向小家电领域进行了强力扩张。格力在营销模式上在家电行业中可谓独树一帜，与国美、苏宁大连锁家电巨头交恶之后，格力采取了与经销商捆绑成立股份公司的营销模式。单一的空调产品显然不够支撑其盈利空间，这也是格力做小家电的原因之一。格力集团董事长朱江洪曾表示，“空调利润日益降低，做些小家电可以给这些经销商多一些获利空间”。

　　在冰洗市场，惠而浦、GE、伊莱克斯这样大的国际品牌基本上已经不是市场上的竞争主体，外资品牌中，目前最有实力的是西门子，并且牢牢地控制着冰箱及洗衣机的高端市场。国内品牌若想在高端市场有所作为，则需要在品质控制和研发投入更大的努力。

　　搅动白电行业的大佬们

　　何享健：低调美的

　　与其他家电品牌的创业者如张瑞敏、李东生、倪润峰、陶建幸相比，美的集团创始人何享健一直非常低调，很少在公开场合发言。私底下，他一直在坚持“少说、多做、悄悄干”原则。自上世纪80年代至今，美的集团的年增长率始终保持在35%以上。在股份制改造、A股上市、MBO、引进战略投资者等一系列事关美的集团长远大计的关口上，何享健走得稳健、顺畅，让美的悄然过关。

　　黄光裕：绝对垄断

　　黄光裕霸气十足，八年前体现在招招见血的价格战，八年后则是兵不血刃的资本战。黄光裕显然并不满足与苏宁平分天下的局面，他要的是绝对的控制权。通过收购，国美全国门店总数逼近1200家，已为中国其他家电连锁巨头门店的总和，这使在中国家电零售市场，超越国美已成为一项“不可能完成的任务”。 国美垄断加剧，家电生产企业也许喜忧参半。

　　赵勇：黑白通吃

　　2004年7月，当了三年绵阳市副市长的赵勇重回长虹出任董事长兼总经理。在做好黑电主业的同时，赵勇已经着手进行“黑加白”的整合工作。赵勇是中国家电业第二代领导者的领军人物。第二次成为长虹领导人的赵勇较以往更为内敛，这也许缘于作为副市长的从政经历，但本质上，赵勇依然是一个很强势的领导人。（侯雪莲）