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擬售移動業務 海爾電器后續注資漸趨明朗化
  2006年04月17日09:33 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  日前,內地海爾集團於香港上市的子公司海爾電器(1169)發布公告稱,公司目前正在進行洽商,可能向母公司海爾集團出售虧損的移動電話業務。此消息可能是近期海爾電器股價持續大幅上漲的主要原因。

  非常明顯,市場將此消息解讀為海爾集團啟動后續注資計劃的前奏。

  資產變動有助於提升盈利

  從海爾電器2005年中期財報中可以看出,公司目前的資產主要分為兩個部分。其一是移動手機業務,這部分業務在2001-2002年公司收購飛馬香港和飛馬青島64.5%權益之后為公司所擁有,飛馬青島剩余35.5%股權也在去年1月28日完成注入﹔其二是洗衣機業務,這部分業務同樣於去年1月28日和飛馬青島剩余35.5%的股權一並注入。

  近年來隨著市場競爭的加劇,海爾電器手機業務的盈利能力每況愈下。公司去年中期財報披露的數字顯示,來自手機業務的分類盈利為-6571萬港元,虧損額度遠大於同期洗衣機業務的盈利2238.2萬港元,這也是海爾電器去年上半年再度出現虧損的一種重要原因。

  海爾電器持續的虧損主要還是來自於巨額的商譽減值撥備。2002年以來,海爾電器(更名前為海爾中建)在每個會計區間都計提了大量的商譽減值撥備,成為該公司持續出現大幅虧損的主要原因。扣除商譽減值撥備,海爾電器當處於微利水平。

  在國際會計准則公允價值基礎上和購買法的會計處理之下,商譽是購買方的購買成本與被購買的淨資產公允價值的差額。從國際上的情況看,商譽減值被一些企業利用於操縱利潤的案例並不鮮見。當然,海爾電器可能並不存在這個問題。2003年該公司的商譽減值計提數額超過8億港元,公司在其年報中表示,“本集團移動手機業務過去兩年錄得虧損”,因此“董事會認為應對本集團於移動手機業務中已收購權益應佔的商譽賬面值作減值撥備”,這樣的解釋顯然也不無道理。

  無論最終價格賣得是否合適,海爾電器把手機業務出售予海爾集團,應是一種重要的正面因素。從盈利角度來講,手機業務資產售出后,海爾電器將不再需要做出相關的商譽減值撥備,而目前的洗衣機業務已經能夠使得公司處於微利水平。

  更加重要的是,海爾電器出售手機業務的目的顯然是為引入更好的資產作鋪墊。這和此前的一份注資公告通函中,海爾集團的表述是一致的。在去年年初海爾電器的注資公告通函中,海爾集團表示有計劃將空調、冰箱、冷櫃及滾筒洗衣機等剩余白色家電業務注入海爾電器,而“海爾集團的意向是讓海爾中建(海爾電器)成為其研發、生產和銷售白色家電業務的上市旗艦”。

  投資尚需波段操作

  消息面和基本面的好轉將令海爾電器的股價得到持續提升,這從最近一年多以來該股股價的表現上已有多次驗証,但對於這隻股份的投資尚需進行波段操作。

  一方面,持續多年的商譽減值撥備,可能會使得海爾電器手機業務資產的出售價格相對較低﹔另一方面,海爾電器將於4月19日披露去年業績,預計商譽減值撥備和由此而產生的虧損狀況都將持續,這兩方面都將對海爾電器的股價起到限制作用。

  更加重要的是,從企業利益的角度來講,海爾集團應該並不希望海爾電器的股價出現太大漲幅。同此前的注資過程一樣,海爾電器需要為進一步資產注入支付的代價將來源於三種形式,即現金、代價股份和可換股票據。現金代價的數量將非常有限,甚至被徹底放棄,原因不僅在於虧損多年的海爾電器,其現金支付能力非常有限,更在於海爾集團傾向於擁有海爾電器更多的股權。而對於后兩種支付形式來說,較低的價格顯然會意味著海爾集團能夠用同樣的資產換回更多的股份。

  從股本結構上看,雖然德意志銀行於去年11月下旬從中建電訊(0138)手中接手海爾電器23.98%的股權,但相關權証全面行使之后,海爾集團及其一致行動人士將擁有海爾電器74.17%的股權,這一比例接近上市規則中規定的大股東持股比例的上限75%。而未來的資產注入和股本擴張之后,海爾集團及其一致行動人士將擁有更大比例的股權,並超過75%的持股上限。海爾集團方面為滿足公眾股東的持股數量要求,需要進行配股。這種配股行動雖然是“不得已而為之”,但從過去的情況來看,對海爾電器股價有負面影響。

  此外,從歷史情況看,港股大勢的漲跌變化對海爾電器股價變動的影響並不明顯。而且,在第一步注資於去年1月28日完成之后,海爾電器相繼披露了2004年全年業績和2005年上半年業績。由於虧損狀況早在預期之中,兩份財報對股價並未帶來太多的負面影響。(周興政)

來源:人民網-証券時報 (責任編輯:徐丹)
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