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投資家電 為什麼最看好空調?

奧維咨詢(AVC)研究院院長 張彥斌

2012年01月05日11:03    來源:人民網-家電頻道     手機看新聞

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  8月份以來,股市已經兩次探底2430點並沒有守住,10月下旬更是無情地擊破2400點整數關口,再次創出年內新低2307點,股市持續低迷已是不爭的事實。就是在股市這樣低迷狀態下,証券分析機構以及諸多証券分析師,竟然一致看好家電板塊的空調個股。券商、機構看好家電板塊,主要理由則在於,城鄉保有量差距最大,受政策退出影響最小,整個行業具有估值優勢。其中,主要是看中家電個股既是大消費板塊,又有處於估值的歷史底部。

  奧維咨詢(AVC)贊同証券機構的觀點,家電企業的估值優勢是十分明顯的。但是奧維咨詢(AVC)研究以為,除了要從估值角度看待空調行業的投資價值外,真正要投資空調行業個股,必須要深入挖掘行業市場需求的內在因素,從多角度研究空調板塊的內在價值,特別是未來幾年能夠保持持續增長的原動力。投資者才能對空調行業個股有一個客觀理性地認識,實現投資穩定、持續的回報。

  近來全球經濟形勢不佳是不爭的事實。一方面遭遇到全球經濟不景氣,特別是歐洲、美洲等主要經濟體經濟衰退,給我國家電產品出口帶來巨大的壓力﹔另一方面國內把經濟的首要任務放在防止通脹上,以節能補貼為代表的刺激消費政策退出,造成對家電消費的心理壓力。但這些並不能阻止家電行業繼續處於景氣周期內,空調2011冷年結束(2011年7月31日),據奧維咨詢(AVC)研究報告顯示空調2011冷年市場同比增長30.8%,冰箱2011年上半年同比增長6.1%,洗衣機上半年同比增長11.6%,電視2011年上半年同比下降0.6%。家電行業個股能夠逆市增長或者跌幅相對較小,理由在於:

  第一,中國消費進入可選消費階段。消費學理論表明,當一個國家的國民收入處於1000—3000美元/年時,屬於一般消費階段﹔當收入達到3000—6000美元/年時,就進入可選擇消費階段﹔當收入超過6000美元/年時,就是進入到文化消費階段。我國目前,城鎮居民人均收入已經達到5000美元,毫無疑問是進入到可選擇消費階段。這一階段的特點之一就是對耐用消費品需求旺盛。家電產品,包括空調都屬於耐用消費品,是當前消費的主流商品。

  消費階段         國民收入(每年)          對耐用家電產品的需求

  一般消費階段 1000—3000美元/年   當做奢侈消費品
  
  可選消費階段 3000—6000美元/年   開始大規模需求

  文化消費階段 超過6000美元/年         居家生活必備品

  第二,人口紅利作用。國家民政部《民政年鑒》數據顯示,上個世紀八十年代中后期,是我國的一個嬰兒出生高潮期,20年后這部分人就到了結婚成家時期,相對應2008年后就進入結婚高峰期,帶動了家庭戶數快速增加。新組建家庭戶數增加,構成了家用電器的消費增長動力。
數據來源:國家統計局、奧維咨詢(AVC)

  第三,城鎮化進程迅猛。城鎮化建設是一項重大而深刻的社會變革,是促進城鄉居民生產方式、生活方式、居住方式轉變和最終實現人口城鎮化的過程。目前我國的城鎮化率已經超過50%,並且以每年0.5%的速度遞增,帶動了新增城鎮人口對家電產品的消費的提升。(圖)
數據來源:國家統計局、奧維咨詢(AVC)

    第四,更新潮的來臨。上個世紀九十年代末,是我國家用電器的普及的高潮。一般說來,家電產品的使用更新周期高峰是十年左右。隨著時間的推移,目前家電產品普遍進入到產品更新的高峰期。在上述因素的共同作用下,我國家電產品都會處於景氣周期內。雖說,各個產品又有其不同的特殊性,造成同在景氣周期內的表現也有所差異,但是更新潮帶來的穩定需求是絕不可以忽視的。第五,農村市場逐步開始升溫。空調在農村市場的普及率最低,僅有17%的擁有率。隨著我國經濟逐步開始向中西部區域轉移,這些地區廣大的農村市場將得到刺激。主要是農村外出打工者的返回,把他們在沿海區域的消費習慣帶回了家鄉,空調的使用逐步得到認知與認可,其市場潛力是非常巨大的。目前空調廠家在以農村為代表的四、五級市場投入資源進行布局,加大了鄉、鎮、村級市場的爭奪。

  上述分析的是整個家電業共性的有利因素方面。而空調作為特殊的家電產品,有著與其他家電產品不同的特點。主要體現在兩個方面:第一個方面,從所處的發展階段來看,空調還處於高速增長周期。回顧歷史,我們看一下,在改革開放的30年間,是家電產品普及的一個重要時期。其中,進入普及期最早的是電視,大約是在上個世紀八十年代中期,電視的市場普及已經到了一個相對高度。隨著電子技術的迅猛發展,上個世紀九十年代平板技術的出現,加速了電視機更新需求的步伐。現在電視已經進入到更新佔據主流的市場需求階段﹔接著是洗衣機、冰箱的普及,洗衣機、冰箱進入普及期的時間,要比電視晚3至5年。空調作為大家電板塊的一員,是進入普及期最晚的一個品種,相對電視來說普及期要晚近10年,相對洗衣機、冰箱要晚近5年左右。因此,空調與電視、冰箱、洗衣機所處的發展階段也有所不同。電視已經完成了市場普及期,現在進入到已更新需求為主的平穩發展時期。洗衣機、冰箱在城市也完成了普及期,在鄉鎮市場也進入到普及的后期。而空調在一級市場已進入普及的后期,二、三級市場正處於普及的高潮期,在鄉鎮為代表的四、五級市場普及才剛剛開始。因此,發展的縱向來看電視、洗衣機、冰箱已經進入或者正在進入以更新需求為主的平穩發展時期,而空調則還處於以普及需求為主體的高速發展時期。由於所處的發展時期不同,空調相比其他大家電商品而言,更具有發展空間。

  第二個方面,從增長的持續性來看,空調需求閥值最高,決定了其發展的空間最大。說到閥值很多人或許並不理解,詳細分析一下大家或許就很容易理解。隨著經濟水平的不斷提高,家庭配置家用電器已不是稀奇之事,現代家庭基本上都會配置彩電、冰箱、洗衣機及空調等大家電商品。但是仔細算一算,居家過日子對這些家電產品的需求數量是不同的。拿一個三居室的家庭做比較,一個三居室一般客廳需要一台電視,有的家庭主臥室也需要一台,其他房間一般不會配備電視。所以,電視的需求閥值一般在180左右﹔不論家庭是幾居室,冰箱一般都是隻需要一台,有的家庭頂多書房再配一台保溫小冰箱。所以,冰箱的需求閥值為130﹔再說洗衣機,不論是幾居室家庭一般隻配備一台,洗衣機的需求閥值最低,為120﹔再說空調,一般三居室的家庭客廳需要一台櫃機,主臥室與副臥室一般都會考慮配備空調,條件好的書房也會配置一台挂機。因此,一般三居室的家庭至少會有空調2台以上。所以,空調的需求閥值在250以上,在大家電產品中屬於最高的。(說明:閥值是指某一產品每百戶擁有的最高值)
數據來源:國家統計局、奧維咨詢(AVC)

  空調需求的高閥值,就決定了空調的市場需求在深度與廣度上要比其他家電產品大。一方面深度深決定了空調需求增長的持續的時間要長。電視持續增長已經持續了近25年才進入到平穩增長階段,那麼預計空調的持續增長會達到30年以上才能進入到平穩增長階段﹔另一方面廣度廣決定了空調需求增長速度要快。奧維咨詢(AVC)研究表明,2011—2015年期間,冰箱百戶擁有量年均增速在0.6%左右,洗衣機百戶擁有量年均增速在0.7%左右,而空調百戶擁有量年均增速在7.5%左右。明顯可以看出,空調的百戶增長率要比冰箱、洗衣機快很多。

  基於上述理由,在選擇家電投資中我們首先要考慮空調這一子行業。其實,在股市中空調股票的表現也充分體現了,主營空調的個股包括格力美的海爾。雖然近期也跟隨大盤出現一定幅度的下跌,但空調個股不僅價位遠高於其他家電各股,而且此輪調整的跌幅也遠比其他家電個股小。出現這種市場走勢,完全是很多主力投資者能夠先知先覺,把握到空調個股的長期投資機會。

  當然,看好空調企業個股也不能一概而論,上述所說的僅僅是行業因素而已,對於個股來說還是要區別對待。譬如,ST春蘭、ST科龍都是上市較早的,也是純正的空調企業,但是由於自身的發展戰略失誤等原因,並沒有抓住空調行業高速發展帶來的機遇,享受到空調行業市場增長的豐碩成果,而是淪落為市場上的績差股、問題股,被投資者無情的拋棄。對這樣的空調企業,在戰略思路沒有實質性改變的情況下,不要輕易去投資這樣的企業。否則不僅不能通過資本市場享受空調行業的發展成果,而且還會銀投資失誤而造成損失。

  因此,看好行業與看好個股是兩個不同的概念。需要投資者一定要理性、理智的去分析,抓住空調行業強勢個股,充分享受空調行業高速發展帶來的投資機會!(本文隻代表作者個人觀點,不代表人民網立場)
(責任編輯:孟哲)

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